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FRM考试,什么是风险预算管理
2019.11.08
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  风险预算是最近发展起来的一个新的概念,它引起了理论界和投资界的众多关注。和其他预算一样,风险预算也是一个分配稀缺资源的基本经济问题,不过这里的稀缺资源是可以接受和度量的投资风险。风险预算的目标就是,在投资者可以接受的风险水平下获得最大的收益。通常的风险预算定义认为,风险预算是度量和分解风险、在资产配置决策时加入风险度量,并且将预算的风险分配给投资组合经理,同时监测资产配置和投资组合管理人的过程。




  风险预算的前提条件是风险分解,包括:(1)辨别各种风险来源,即风险因子,比如说证券收益、利率、汇率的波动;(2)度量每一个风险因子、投资经理以及资产类别对于总风险的贡献程度;(3)将事后实现的风险和预期的风险进行比较;(4)识别愿意承担的风险与意外承担的风险。


  通过风险分解,管理人能更好地理解风险是如何被设定和如何变化的,从而能更加有效地与投资经理交流。当投资风险过大时,投资人可以辨别哪些是不想要的风险,并在任何不好的结果出现之前发现投资经理是否偏离他们以前的投资风格。这对于提高资产配置的效率以及制定投资策略都有积极意义。


  在风险分解基础上,把风险精确地分配到各个因子、投资经理以及资产类别上,就称为风险配置或者风险预算。风险预算包括:(1)给每种资产类别、投资经理和风险因子设定限制因素或风险预算,设定定量的风险;(2)对各因子或资产类别、投资经理承担的风险进行度量;(3)比较风险预算与现行的各资产类别上所承担的风险;(4)调整资产配置,使风险保持在预算范围之内。


  不过风险预算不仅仅是一些步骤和程序,更广义来说,风险预算是一种投资组合管理的方法。普遍的观点认为,风险预算依赖于对风险的概率或统计度量,并且使用现代的风险和组合管理工具来管理风险。自然而然,可以用风险配置的思路来代替传统的资产配置方法来考虑资产配置的问题。当然,也可以用传统的资产配置方法,即投资于每类资产占组合的百分比。但是通过风险预算,可以看到传统的资产配置方法只是前面提到的资产预算过程的一种近似而已,其中的组合权重代替了风险度量。与传统方法相比,风险预算的优点在于它清楚所承担的风险,并且承认风险是随着时间变化的。除此之外,风险预算也比较自然的用于一些非传统类型的资产,比如对冲基金,与传统资产类别不同,这类投资基金经常采取高杠杆的投资策略,因此如果不关注其风险,就很难度量这类基金的投资绩效。


  目前学术界尚存争议的是风险预算是否可以作为投资和组合管理的更为有效的方法。这不是风险预算的定义是否准确的问题,也不是风险预算从成本上考虑是否有效的问题,许多这些争论之所以产生是由于投资人和组合管理人持不同的观点。


  反对风险预算的观点认为,风险的计算以及风险的分解和风险预算过程需要大量的人力物力,并且,数量度量工具,比如VaR,本身也存在不足和错误之处,理性的人认为即使风险预算用于组合管理比较合适,但是也会觉得它的花费是不值得的,也就是说,由风险预算提供的关于组合风险的额外信息以及对组合风险的理解并为之付出的成本,是得不偿失的。但是随着时间的迁移,风险管理教育的加强和知识的普及以及风险度量系统的改进,提高了风险预算带来的收益,降低风险预算的成本。


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