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CFA三级考点,什么是资本市场预期
2019.11.29
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  资本市场预期(capital market expectations,CME)是指投资者对于不同类别资产的风险以及收益的预期评估。资本市场的预期直接影响到资产投资的权重分配。具体而言,资本市场预期可以分为宏观和微观两大类。宏观预期(macro expectations)主要针对大类的资产类别,微观预期(micro expectations)则针对每一类资产里具体的资产,该部分预期的重点在于证券的挑选以及估值。




  分析师之所以要测算市场预期,是因为结合个人投资政策说明书(ISP),准确的市场预期可以帮助我们完成有效的战略资产配置(strategic asset allocation)。有别于战术(tactical)资产配置,战略资产配置关注的是一个长期的目标,因此需要考虑整体市场的预期情况。


  需要注意的是,计算市场预期通常和β研究(beta research)有关,这是因为β研究需要考虑系统性风险(systematic risk)的状况,即投资资产通过承担一定的系统性风险,从而获取大盘市场的收益。因此,无论股票还是权益市场,资本市场预期的输入变量都是一致的。不同于β研究,α研究(alpha research)则是通过配置特殊的资产类型,运用特殊的投资战术(这些战术我们将在其他科目中有所涉猎),以获取有别于大盘收益之外的超额收益。


  计算资本市场预期


  分析师可以通过以下7个步骤,获得资本市场的超额预期。


  步骤1:结合投资者的目标要求(该要求通常记录在个人IPS中),确定合适的资本市场预期。


  步骤2:收集宏观数据和历史数据,掌握资产历史表现的内在逻辑,以此建立资产预期表现。


  步骤3:确定需要使用的估值方法以及在考虑到各个变量与投资期限的关系后,该方法的有效性。


  步骤4:确定信息需求的最佳来源;失真的数据容易推演出错误的结论。


  步骤5:使用过去经验从而判断、解读当前的经济投资环境。


  步骤6:计算资本市场预期,自上而下分析法比自下而上分析法能更加深入地分析经济环境。


  步骤7:评估投资的真实表现,并以此为依据对上述步骤过程进行完善、修改。


  请注意,步骤2、3、4是针对风险及收益的微观预测,步骤5考量了整体经济状况,属于宏观预测。结合微观预测和宏观预测,我们最终得到一个资本市场预期。步骤7使得整个预测过程形成一个闭环,方便我们对其进行改善调整。关于这些步骤,大家了解即可。


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